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申万宏源工业生产有所恢复

发布时间:2019-08-15 11:14:56

申万宏源:工业生产有所恢复 2017-08-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

8月生产有所恢复。截止25日,8月发电耗煤同比增长12.2%,高于6月、7月同期的7.9%、11.4%,且随着气温扰动因素减弱,发电耗煤更能反映工业生产需求。全国高炉开工率同比下降3.5%,较7月和6月跌幅略有扩大;汽车半钢胎开工率同比下降8.7%,好于7月的-16.1%,但低于6月的-7.2%。

7月的企业效益数据同样受到天气的影响。国家统计局给出的解释是,“利润增速放缓主要受极端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响”。我们对7月企业利润增速的分解表明,企业盈利回落主因营收放缓,应与天气因素有关;但企业的利润率同比仍在继续改善。且当前工业生产和工业品价格基本稳定,企业盈利仍有支撑。

近几个月来,PPI表现出了较强的韧性。5-7月,PPI一直保持在5.5%的水平,而8月以来部分工业品价格涨势强劲,PPI仍然难以回落。PPI的走势基本印证了CRB指数涨幅自5月来持续改善的趋势。CRB指数的涨幅一般领先PPI增速1-2个月,而8月CRB指数涨幅已见顶回落。预计后续PPI在基数效应下仍将回落,但整体走势已好于预期。

供给侧改革导致企业盈利分化和部分工业品价格强势上涨。今年的环保限产力度可谓史上最严,同时,国务院常务会议提出去产能继续扩展至电解铝、建材等行业。供给侧改革对于工业生产和投资有短期的冲击,在导致部分工业品价格强势上涨的同时,市场集中度的提升也带来了资源的重新配置,国企和非国企的利润出现了明显的分化。1-7月国企利润增速显著高于工业整体;而7月国企利润增速显著回升,与工业和非国企的利润增速回落形成明显对比。

预计CPI将缓慢回升,但通胀压力不大。8月以来,蔬菜、猪肉和水果价格涨幅均有所回升,将带动CPI缓慢改善。但预计本轮猪肉价格上涨的时间和涨幅均有限。如我们在报告《需要担心通胀吗?》中的分析,预计三季度生猪价格持续反弹,但10月后生猪价格仍将有一定回落。2017年底开始,规模化猪场出栏量或将持续、递进式增长。

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