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申萬宏源工業企業利潤開年繼續回暖低基數效

发布时间:2020-01-26 04:44:16

申万宏源:工业企业利润开年继续回暖 低基数效应扩大涨幅 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

工业企业利润延续回暖势头叠加低基数效应,月利润总额同比增速大幅抬升2017年月全国规模以上工业企业实现利润总额10156.8亿元,同比增长31.5%,增速比去年12月份加快29.2个百分点,比上年全年加快23个百分点分行业来看,月采矿业实现利润总额758.1亿元,而上年同期亏损97.7亿元,因此同比明显改善;制造业实现利润总额8840.1亿元,同比增长26.7%,较去年同期值(12.9%)和去年年末值(12.3%)均有明显抬升电力、热力、燃气及水生产和供应业累计实现利润总额558.5亿元,下降33.5%,较去年同期值(2%)和去年年末值(-14.3%)继续恶化

上中下业利润延续回暖态势,开年情况好于往年回顾2016年全年,上业利润在煤(焦)炭价格上涨等因素推动下由负转正,同比跌幅持续收窄,中下业利润增速月稳定在较高水平,12月出现下滑2017年开年月上、中、下游分别实现利润总额758.1亿元、4572.9亿元和4267.1亿元,上游开年利润总额高于年,但弱于年,中下游较去年同期值同比增长44.7%和10.01%,开年情况较好

规模以上工业企业毛利率继续改善,上游毛利率开年超过下游月份,规模以上工业企业实现主营业务收入17.1万亿元,同比增长13.7%;发生主营业务成本14.6万亿元,增长13.3%;主营业务收入利润率为5.92%,较前值5.97%小幅下行,经计算,毛利率为17.77%,较前值16.93%出现上行,2017年开年延续2016年以来毛利率改善态势从结构上看,月上、中、下游的主营业务毛利率分别为30.75%、15.96%和19.71%,相比去年同期变动15.92%、0.51%和-0.31%从毛利率绝对值看,在煤炭价格上涨驱动下,上游毛利率开年超过下游,大于中游

工业企业资产负债率未见改善,产成品库存抬升月工业企业平均资产负债率为56.2%,较去年年末小幅抬升0.4个百分点,较去年同期值下行0.6个百分点,表现尚可

此外,产成品库存3.74万亿元,累计同比6.1%,较去年年末值3.2%以及去年同期值0.7%均有明显抬升,显示企业补库存意愿较强

维持2017年利润增速前高后低判断不变月工业企业利润累计同比增速较去年年末、去年开年均有明显抬升:一是由于工业企业利润仍然延续去年下半年回暖势头,上游采矿业同比改善尤为明显;二是由于低基数效应,同比增幅较大此外,2016年工业企业利润全年呈现逐步改善趋势,因此后期低基数效应将逐步减弱整体而言,上游企业利润改善主因煤炭价格上扬,但当前煤炭价格已处高位,增长趋势难长期持续,中下游利润改善仍受需求端制约,工业企业利润总额增速短期大幅上扬,但长期走高动力不足,加上基数效应影响,维持2017年利润增速前高后低判断不变

基于对2季度我国基本面的判断,我们对于债市后市并不悲观,维持全年10年期国债收益率2.8%-3.5%的判断不变,关注经济通胀回落、监管政策明朗带来的2季度交易性机会

欢迎关注我们3月22日发布的2017春季策略会专题报告《2季度债市机会来自基本面与监管的明朗——2017春季债券投资策略》

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